摩根大通朱海斌：未來5年或凈流入3500億美元
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在摩根大通首席經濟學傢朱海斌看來，將人民幣納入SDR的決定不會馬上引發資本流入人民幣資產。中期內，人民幣在全球儲備資產中的作用將會上升。目前，人民幣在全球外匯儲備中的權重不足(1%左右)。儲備管理機構將逐漸增加對人民幣計價資產的持有量，很可能在未來5年中達到5%(即凈流入3500億美元)。
另外，朱海斌表示，金融市場投資者的全球資產配置決定更多由利率差異、匯率預期和人民幣資產是否將被納入主要股票/債券指數(如MSCI、摩根大通GBI-EM指數)等因素所決定。在當前的市場環境下，人民幣加入SDR的決定不太可能立即導致中國跨境資本流動的變化。
“雖然一些投資者猜測在人民幣加入SDR的決策公佈後人民幣將立即恢復貶值，但我們認為這種可能性很低。”朱海斌認為，中國政府一直強調的“人民幣不存在持續貶值基礎”是慎重考慮下的決策。特別值得註意的是：10月份的各數據表明，與8月份和9月份相比，資本外流顯著放緩，這很可能反映瞭政府收緊跨境交易後，部分投資者最近降低瞭美元多頭倉位。
“中國在下一個改革階段應該考慮采取一種更靈活的匯率制度，這一點仍然非常重要。”朱海斌認為，考慮人民幣政策可能變化的最重要因素包括經濟基本面和主要貨幣的波動情況。
他表示，可能會導致目前的匯率政策發生變化的兩種情景：一種是，中國和美國(及世界其他地區)的經濟前景及貨幣政策出現分化，基本面因素意味著均衡匯率水平出現變化或當前的匯率不再合適；第二種是，主要貨幣波動幅度比中國政府預期的更為劇烈，而這將取決於未來幾個月內主要央行[微博](美聯儲、歐洲央行、日本央行、英國央行)的貨幣政策決定和市場的反應。
對於人民幣加入SDR後的匯率走勢，朱海斌判斷，維持之前2015年底前美元對人民幣為6.40的預測不變。由於12月份美聯儲可能加息和歐洲央行可能推出進一步的寬松措施，美元可能會小幅升值。美元對人民幣可能會逐步上升，但是仍然保持在6.33~6.43的區間內，意味著匯率政策不會出現明顯的變化。
“展望2016年，經濟和政策的演化可能會推動中國的匯率機制進一步改革，引入更高的靈活性。2016年第一季度底到2016年第二季度是一個可能的時間窗口，因為首批經濟數據將在3月份發佈。”朱海斌表示。
他分析稱，在下一步的匯率機制改革中，一種可能的方法是明確公佈一個貨幣籃子，並且真正執行參考一籃子貨幣的匯率制度(其中美元的權重仍會最高，但會大幅降低)。這意味著中國將更為關註貿易加權匯率的穩定性，而非美元對人民幣的雙邊匯率。這不僅與匯改的目標相符，也不會與中國的聲明有明顯沖突。但是，新的匯率制度為錨定市場預期提供瞭一種相對比較透明的機制，可以在美元強勢下允許人民幣對美元適度貶值，但因其相對透明而不致觸發市場的恐慌情緒。
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151204/014423926936.shtml
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